牛弘配资 浙商策略：六月相对的主线在右 绝对的价值在左
核心观点
4月以来双创指数上行斜率陡峭，算力主线璀璨夺目。但与此同时，由于缺乏有效的扩散和轮动，市场也形成了较为极致的微观结构。展望6月，风格轮动方面，我们认为剪刀差或收敛，相对收益的主线风格在右，绝对收益的价值风格在左，建议聚焦“成长扩散+大盘价值”。行业配置方面，参考行业打分表排名，一方面，相对收益思路下，鉴于本轮主线行情尚未进入第五期（共识松动期），可右侧继续持有业绩确定性高的通信和电子。另一方面， 绝对收益思路下，可左侧考虑“三低资产”（低位，低估值，低拥挤度），如煤炭、电力和公用事业、银行、食饮、交运等。
内容摘要
1、风格轮动：市值相对均衡，估值偏成长，行业风格关注成长、稳定、金融
1）市值（规模）风格：巨潮大盘＞巨潮小盘＞巨潮中盘，市值风格或相对均衡。2）估值风格：成长类指数大多强于价值类指数，估值风格或偏向成长。3）中信行业风格：稳定≈金融＞消费≈成长＞周期，预计稳定、金融、成长风格有望占优。由于前期缺乏有效的扩散和轮动，导致市场形成了较为极致的结构，风格轮动前景也变得更为复杂。综合而言，6月建议聚焦“成长扩散+大盘价值”，一端关注AI主线引领下的成长扩散，另一端关注性价比较高的大盘价值。
成长风格的内涵可能更加丰富。1）成交额放量、资金利率下行、融资资金活跃，市场微观流动性充裕，有利于小盘成长股走强。2）赚钱效应正反馈带动主动权益发行持续扩张，有利于大盘成长表现。
PPI走高、见顶回落之前，大盘价值盈利确定性较强。当前PPI或仍在冲高过程中，PPI持续上行阶段，利润更易向上游原材料聚集，将有利于偏价值风格的原材料行业。从比价关系看，PPI见顶回落之前，传统价值相对科技成长并不弱。
日历效应：6月赚钱效应较为有限，成长风格相对占优。2010-2024年5-7月万得全A收益率均值分别为0.6%、-0.9%、0.9%，6月取得超额正收益的难度较大。历年6月广义成长风格相对较好但优势有限，价值风格的劣势也并不明显。
2、行业配置：剪刀差或收敛，成长在右，价值在左
根据行业打分表，得分排名前十的行业为通信、电子、机械、煤炭、交通运输、银行、医药、基础化工、电力及公用事业、食品饮料。
结合基本面，一方面，相对收益思路下，“市场宽度+成交额集中度”二维框架显示市场风格或未达到极致状态“临界点”，鉴于共识行情尚未进入松动期，成长风格有望延续，继续关注行业景气度高增的通信和电子。另一方面， 绝对收益思路下，考虑“三低资产”（低位，低估值，低拥挤度），如供需错配背景下的煤炭、算电协同叠加迎峰度夏用电需求增加的公用事业（电力）。此外，银行、食品饮料、交通等品种可考虑适当配置。
3、下月板块配置建议
展望6月，风格配置方面，预计市值相对均衡，估值风格偏成长，行业风格偏成长、稳定、金融，建议聚焦“成长扩散+大盘价值”。行业配置而言，一方面成长风格有望延续，继续关注行业景气度高增的通信和电子。另一方面， 6月取得超额正收益的难度较大，考虑在组合中增加红利资产降低波动，如供需错配背景下的煤炭、算电协同叠加迎峰度夏用电需求增加的公用事业（电力）。此外，银行、食品饮料、交通等高股息品种可考虑适当配置，降低组合波动。
4、风险提示
模型设计的主观性、回测时间较短、超额收益无法持续、一致预期数据可能变化。
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